流動性池是什麼？價格怎麼來、風險在哪

流動性池是什麼？它是一個存放兩種代幣（例如 USDC 和 ETH）的智能合約。任何人都可以用其中一種代幣向池子買另一種，也可以把兩種代幣都存進去，分到每筆交易的手續費。DEX 就是靠這種池子運作。2026 年 10 月 20 日，我們讀取了一個真實的 Uniswap 資金池，用以太幣的真實價格算出無常損失，並從 DefiLlama 取得各資金池的收益。

池子怎麼決定價格

Uniswap V2 的資金池只遵守一條規則：交易後兩種代幣餘額的乘積不能比交易前小，即 x · y = k（Uniswap 文件）。買以太幣時，您把 USDC 放進去、把 ETH 拿出來。池裡的以太幣變少，下一枚就更貴。交易相對於池子越大，價格就被推得越遠。

V2 的每筆交易付 0.3% 手續費：0.25% 給提供資金的人，0.05% 給協議本身（Uniswap 文件）。提供者用代幣換到池子的份額，隨時可以連同累積的手續費一起取回。

真實資金池顯示了什麼

UTC 10:46，Uniswap V2 的 USDC/ETH 池裡有 987 萬 USDC 和 4,143 ETH，合計約 1,970 萬美元，價格為每枚以太幣 2,381.79 美元。只在這個池子買以太幣：

• 買 1,000 美元，比池內價格貴 0.31%，幾乎全是手續費；
• 買 1 萬美元，貴 0.40%；
• 買 10 萬美元，貴 1.31%；
• 買 100 萬美元，貴 10.4%。

池子的深度就是這樣變成滑價的，詳見滑價是什麼。聚合器通常會把大額交易拆到許多池子，所以實際成本會低一些。

池子能賺多少

10 月 20 日，DefiLlama 列出 16,090 個資金池。

• 以太坊上資金至少 1,000 萬美元的 19 個 Uniswap V3 池，手續費收益中位數為年化 3.6%。
• 手續費 0.05% 的 USDC/ETH 池（8,180 萬美元）年化 7.7%；一天內有 3,450 萬美元從中成交。
• 資金至少 100 萬美元、含兩種以上代幣的 997 個池子，中位數為 0.9%，其中 70% 被 DefiLlama 標示有無常損失風險。

這些數字每天隨成交量變動：池子賺的是手續費，不是保證的利率。

無常損失

當一種代幣的價格偏離您存入時的價格，池子會賣出上漲的代幣、買進下跌的代幣。結果您手上的價值，會比單純持有兩種代幣少。以 Uniswap V2 這類 50/50 池子、按 Kraken 價格計算：

• 30 天內以太幣跌 9.9%：損失 0.14%；
• 90 天內漲 23.2%：損失 0.54%；
• 一年內跌 40.2%，從 3,981 美元到 2,382 美元：損失 3.2%。

只要價格還可能回來，損失就是「無常」的；現在退出池子，它就成了實際損失。在價格區間很窄的 V3 池子，同樣的價格變動損失更大。

池子會在哪裡出事

• 創建者撤走流動性。 為新代幣開池的人可以把資金全部撤走，買到的代幣就再也賣不掉。這就是 rug pull（捲款跑路）。
• 陷阱代幣。 代幣合約可以讓所有人買，卻只讓作者賣。
• 駭客與授權。 存入代幣前，您要對合約簽署授權（approve）；它交出了什麼、DeFi 合約多常被駭，見DeFi 是什麼。

常見問題

流動性池和礦池一樣嗎？ 只是名字相同。礦池匯集礦工的算力，流動性池存放用來交易的代幣。

流動性是什麼意思？ 能在幾乎不推動價格的情況下，完成多大的交易。

放在流動性池會虧錢嗎？ 會：無常損失、創建者撤走流動性，或合約被駭。

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